存貨金額逐年下降

歡樂(lè)家的存貨主要為原材料、庫(kù)存商品等。報(bào)告期各期末，歡樂(lè)家存貨賬面余額分別為2.89億元、2.78億元、2.25億元、8688.43萬(wàn)元;存貨賬面價(jià)值分別為2.78億元、2.72億元、2.22億元和8451.23萬(wàn)元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為50.76%、50.09%、40.44%和21.92%。

從存貨結(jié)構(gòu)上看，報(bào)告期各期末，公司的庫(kù)存商品占比較高，其中罐頭產(chǎn)品占比較高，主要原因?yàn)楣局饕揞^生產(chǎn)原材料橘子和黃桃的產(chǎn)季均在下半年，公司需在水果產(chǎn)季集中生產(chǎn)罐頭產(chǎn)品并為來(lái)年銷售進(jìn)行備貨，即罐頭產(chǎn)品有“季產(chǎn)年銷”的特點(diǎn)，故而年末罐頭庫(kù)存商品一般金額較高。罐頭行業(yè)可比公司凱欣股份、林家鋪?zhàn)拥拇尕洏?gòu)成情況與公司相近，庫(kù)存商品均為其期末主要存貨品類，2019年末，凱欣股份和林家鋪?zhàn)訋?kù)存商品賬面價(jià)值占存貨金額的比例分別為95.67%和79.97%;2020年上半年末，凱欣股份和林家鋪?zhàn)訋?kù)存商品賬面價(jià)值占存貨金額的比例分別為95.60%和74.76%。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.15次、3.35次、3.64次和4.74次，同行業(yè)可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.97次、3.37次、3.44次、3.52次。

歡樂(lè)家稱，公司存貨控制在合理水平，2017年至2019年存貨周轉(zhuǎn)率和同行業(yè)企業(yè)較為接近。林家鋪?zhàn)哟尕浿苻D(zhuǎn)率較低主要系該公司罐頭產(chǎn)品生產(chǎn)主要集中在第三季度，存貨期末余額較大所致。

飲料產(chǎn)品毛利率低于行業(yè)平均值

2017年至2020年1-6月，歡樂(lè)家的毛利率分別為31.97%、32.05%、36.82%、39.21%，同行業(yè)公司平均值分別為33.44%、35.31%、37.42%、36.65%。

報(bào)告期內(nèi)，歡樂(lè)家飲料產(chǎn)品毛利率分別為35.37%、37.63%、42.57%、44.20%，低于飲料類公司養(yǎng)元飲品、承德露露的毛利率;歡樂(lè)家罐頭產(chǎn)品毛利率分別為27.49%、23.68%、27.63%、33.72%，高于罐頭類公司凱欣股份、林家鋪?zhàn)拥拿省?/p>

歡樂(lè)家表示，公司飲料產(chǎn)品毛利率低于養(yǎng)元飲品、承德露露及行業(yè)平均值，主要是由于：公司除了生產(chǎn)銷售植物蛋白類的椰子汁外，還生產(chǎn)銷售乳酸菌、果汁等毛利率略低的飲料產(chǎn)品，而養(yǎng)元飲品及承德露露飲料品類較為單一，主要為植物蛋白類的核桃乳和杏仁露;養(yǎng)元飲品及承德露露銷售規(guī)模及生產(chǎn)規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)使其毛利率較高;與經(jīng)銷商約定銷售運(yùn)輸費(fèi)用等由經(jīng)銷商承擔(dān)，公司以隨單折扣的形式予以支持，與同行業(yè)上市公司相比，在收入和費(fèi)用結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為“低價(jià)少費(fèi)”，故而毛利率較低。

2020年上半年銷售費(fèi)用率10.02%

報(bào)告期各期，公司銷售費(fèi)用分別為1.24億元、1.33億元、1.26億元和5992.10萬(wàn)元。

2017年至2020年1-6月，歡樂(lè)家銷售費(fèi)用率分別為10.35%、9.83%、8.85%和10.02%，同行上市公司銷售費(fèi)用率平均值分別為10.36%、11.98%、12.36%、13.64%。

2018年，公司銷售費(fèi)用率較上年降低0.52個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是2017年股份支付費(fèi)用影響銷售費(fèi)用率0.24個(gè)百分點(diǎn)，以及公司2018年實(shí)行降本增效的經(jīng)營(yíng)策略，控制交通差旅費(fèi)、日常辦公費(fèi)用的支出，合計(jì)影響銷售費(fèi)用率0.36個(gè)百分點(diǎn)。

2019年，公司銷售費(fèi)用率較上年降低0.98個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是2019年公司對(duì)銷售業(yè)績(jī)不佳的銷售團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)行優(yōu)化，導(dǎo)致當(dāng)年銷售人工成本費(fèi)用占比降低1.30個(gè)百分點(diǎn)。

2020年1-6月，受新冠疫情影響，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期下滑14.63%，但人工成本等各項(xiàng)費(fèi)用未同比例減少，為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)銷售的迅速恢復(fù)公司還加大對(duì)銷售巡店、理貨外包業(yè)務(wù)的投入，導(dǎo)致人工成本費(fèi)用中的勞務(wù)外包費(fèi)用較上年同期增加，故銷售費(fèi)用率略有回升。

產(chǎn)能利用率尚未飽和

歡樂(lè)家的產(chǎn)能利用均不飽和。2017年至2020年1-6月，歡樂(lè)家罐頭產(chǎn)品的年產(chǎn)能利用率分別為61.56%、63.24%、51.14%、52.61%，旺季產(chǎn)能利用率分別為70.1%、72.84%、81.55%、63.17%;飲料產(chǎn)品的年產(chǎn)能利用率分別為31.24%、37.71%、33.64%、24.54%，旺季產(chǎn)能利用率分別為51.73%、72.91%、69.46%、45.12%。

歡樂(lè)家稱，公司年產(chǎn)能利用率與水果罐頭產(chǎn)品季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)、飲料產(chǎn)品旺季集中生產(chǎn)的特點(diǎn)相適應(yīng)。罐頭的主要原料每年產(chǎn)季時(shí)間僅有數(shù)月，為保證用于生產(chǎn)罐頭的水果的新鮮度以及為降低生產(chǎn)成本，公司在水果產(chǎn)季集中生產(chǎn)水果罐頭產(chǎn)品，在非水果產(chǎn)季可能存在一定的產(chǎn)能閑置;飲料和罐頭產(chǎn)品的銷售旺季均在每年春節(jié)、中秋，因此公司相應(yīng)地在節(jié)前進(jìn)行集中生產(chǎn)備貨。

公司產(chǎn)能利用率符合行業(yè)一般情況。罐頭和飲料行業(yè)生產(chǎn)、銷售淡季產(chǎn)能利用率較低，可能存在部分產(chǎn)能閑置的情況;但為了保證銷售旺季的市場(chǎng)供應(yīng)，企業(yè)應(yīng)以旺季的需求配置足夠產(chǎn)能。

2019年，公司新增八寶粥生產(chǎn)線，罐頭產(chǎn)品產(chǎn)能增加23760噸，而八寶粥產(chǎn)品為新產(chǎn)品，銷量釋放尚需時(shí)間，故而當(dāng)年罐頭產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率整體下降。

飲料產(chǎn)品收入占比逐年上升

報(bào)告期內(nèi)，歡樂(lè)家的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為11.85億元、13.46億元、14.17億元、5.96億元，占比均在99%以上，分別為99.20%、99.37%、99.52%、99.69%。其他業(yè)務(wù)收入主要為銷售橘皮、桃核等產(chǎn)生的收入。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，歡樂(lè)家飲料產(chǎn)品收入占比逐年上升。2017年至2019年，公司飲料產(chǎn)品收入分別為6.54億元、7.89億元、8.55億元，占比分別為55.18%、58.63%、60.30%;罐頭產(chǎn)品的收入分別為5.31億元、5.57億元、5.63億元，占比分別為44.82%、41.37%、39.70%。

經(jīng)銷模式收入占比九成以上

歡樂(lè)家依賴經(jīng)銷模式。2020年上半年，公司開展合作的簽約經(jīng)銷商數(shù)量為1448家;報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)銷收入分別為11.70億元、13.30億元、13.89億元和5.71億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.69%、98.76%、97.98%和95.73%。

報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售模式以經(jīng)銷為主，直營(yíng)和代銷為輔。經(jīng)銷模式下，公司與經(jīng)銷商之間的交易為買斷式銷售，直營(yíng)模式主要為公司在天貓、京東平臺(tái)上開設(shè)官方旗艦店進(jìn)行產(chǎn)品銷售，代銷模式為公司通過(guò)京東自營(yíng)渠道、商超等代銷商銷售商品。

廣告代言費(fèi)用高

截至招股說(shuō)明書簽署日，歡樂(lè)家及子公司正在履行的1000萬(wàn)以上的廣告代言合同有2項(xiàng)。

藝人趙薇的代言服務(wù)合同金額為1500萬(wàn)元，合同期限為2017年3月21日至2020年3月20日;藝人楊冪的代言服務(wù)合同金額為1700萬(wàn)元，合同期限為2020年3月1日至2022年4月30日。

報(bào)告期內(nèi)分紅4次實(shí)控人一家獲得1.54億

報(bào)告期內(nèi)，歡樂(lè)家共現(xiàn)金分紅4次，分紅金額合計(jì)1.65億元。

2018年12月19日，歡樂(lè)家有限作出股東會(huì)決議，將公司截至2018年6月30日的累計(jì)未分配利潤(rùn)中的4500萬(wàn)元按股東實(shí)繳的出資比例進(jìn)行分配，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

2019年2月15日，歡樂(lè)家有限作出股東會(huì)決議，將公司截至2018年12月31日的累計(jì)未分配利潤(rùn)中的4000萬(wàn)元按股東實(shí)繳的出資比例進(jìn)行分配，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

2019年10月9日，歡樂(lè)家召開2019年第四次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于2019年中期利潤(rùn)分配的議案》，將公司截至2019年6月30日的累計(jì)未分配利潤(rùn)中的2000萬(wàn)元按股東實(shí)繳的出資比例進(jìn)行分配，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度。

2020年3月22日，歡樂(lè)家召開2019年年度股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于2019年度利潤(rùn)分配預(yù)案的議案》，公司2019年度利潤(rùn)分配方案為現(xiàn)金股利6000.00萬(wàn)元。

招股書顯示，本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人李興、朱文湛、李康榮直接持有和間接控制的股份合計(jì)占公司股本總額的93.19%。由此計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)控人一家共獲得分紅1.54億元。

報(bào)告期內(nèi)受到行政處罰3次造成一起事故致1人死亡

報(bào)告期內(nèi)，歡樂(lè)家共受到3次行政處罰，合計(jì)遭罰60.87萬(wàn)元。

第一次為2014年武漢歡樂(lè)家國(guó)土處罰。2012年2月1日，公司與漢川市分水鎮(zhèn)人民政府就招商引資事宜簽訂合同書，公司在當(dāng)?shù)赝顿Y興建罐頭食品項(xiàng)目，政府分期出讓相應(yīng)的國(guó)有建設(shè)用地。

其中，一期土地248畝應(yīng)于當(dāng)年3月底前交付使用，并在一年內(nèi)交付土地使用權(quán)證。公司則應(yīng)在土地交付后進(jìn)場(chǎng)施工，按期完成項(xiàng)目投資。2012年10月9日，武漢歡樂(lè)家注冊(cè)成立，并作為該項(xiàng)目的實(shí)施主體。2013年6月21日，武漢歡樂(lè)家取得漢川市城鄉(xiāng)規(guī)劃局頒發(fā)的地字第2013-49號(hào)《建設(shè)用地規(guī)劃許可證》，用地面積為252.02畝。2013年8月，在已取得建設(shè)用地規(guī)劃許可，但未能依約取得土地使用權(quán)證的情況下，為了保證招商合同規(guī)定的建設(shè)進(jìn)度，武漢歡樂(lè)家即在相關(guān)地塊上開工建設(shè)。

2014年6月23日，漢川市國(guó)土資源局出具川土資罰〔2014〕160號(hào)《行政處罰決定書》，認(rèn)定武漢歡樂(lè)家為未經(jīng)批準(zhǔn)占用土地86.61畝(該地塊38.08畝屬建設(shè)預(yù)留區(qū)，48.53畝屬一般農(nóng)田區(qū))用于廠房建設(shè)，責(zé)令退還非法占用的土地，拆除部分新建建筑物和設(shè)施，恢復(fù)土地原狀、沒收部分新建建筑物和設(shè)施，并處罰款28.87萬(wàn)元。

第二次為2017年武漢歡樂(lè)家消防處罰。2016年12月1日，武漢歡樂(lè)家罐頭車間發(fā)生一起機(jī)械致1人死亡的事故。事故發(fā)生后，武漢歡樂(lè)家及時(shí)向政府主管部門報(bào)告，配合相關(guān)調(diào)查。2016年12月6日，武漢歡樂(lè)家與死者家屬在漢川市分水鎮(zhèn)人民調(diào)解委員會(huì)的調(diào)解下，簽訂《人民調(diào)解協(xié)議書》，雙方就本次事故賠償達(dá)成一致，由武漢歡樂(lè)家向死者第一順序法定繼承人支付喪葬補(bǔ)助金、一次性工亡補(bǔ)助金、被扶養(yǎng)人生活費(fèi)等合計(jì)79.00萬(wàn)元。當(dāng)月12日，武漢歡樂(lè)家支付完畢全部賠償款，已妥善處理工傷賠償?shù)壬坪笫乱?，未引發(fā)訴訟或其他糾紛。

2017年6月12日，漢川市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局作出(川)安監(jiān)罰〔2017〕5號(hào)《行政處罰決定書》，對(duì)武漢歡樂(lè)家處罰款20萬(wàn)元，對(duì)主要責(zé)任人肖東順處罰款2萬(wàn)元。

第三次為2017年6月武漢歡樂(lè)家安全生產(chǎn)處罰。武漢歡樂(lè)家部分建筑工程于2013年完成相關(guān)消防設(shè)計(jì)，并于2016年8月申請(qǐng)消防驗(yàn)收。由于原設(shè)計(jì)所依據(jù)的《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》于2015年5月被修訂，相關(guān)消防設(shè)計(jì)需根據(jù)新規(guī)范進(jìn)行修改。在變更消防設(shè)計(jì)并進(jìn)行相應(yīng)改造后，湖北省孝感市公安消防支隊(duì)于2017年7月18日作出孝公驗(yàn)字〔2017〕第104號(hào)《建設(shè)工程消防驗(yàn)收意見書》，該建筑工程通過(guò)消防驗(yàn)收。

但在尚未完成消防驗(yàn)收期間，為加快投產(chǎn)，武漢歡樂(lè)家將建筑工程先行投入使用。

2017年8月10日，湖北省孝感市公安消防支隊(duì)作出孝公(消)行罰決字〔2017〕第0016號(hào)《公安行政處罰決定書》，認(rèn)定武漢歡樂(lè)家建設(shè)工程存在未經(jīng)消防驗(yàn)收擅自投入使用的情形，處罰款12萬(wàn)元。在收到上述行政處罰后，武漢歡樂(lè)家按時(shí)足額繳納了罰款并積極整改，消除了相關(guān)違法情形。

大客戶身份存疑

2017年至2019年，歡樂(lè)家的第一大客戶為武漢市小雨點(diǎn)貿(mào)易有限公司，銷售金額分別為4724.21萬(wàn)元、4688.11萬(wàn)元、4731.12萬(wàn)元，占比分別為3.99%、3.48%、3.34%;第二大客戶為保定市北方利華糖酒有限公司，銷售金額分別為3259.14萬(wàn)元、4675.36萬(wàn)元、3356.74萬(wàn)元，占比分別為2.75%、3.47%、2.37%。

根據(jù)天眼查信息，歡樂(lè)家第一大客戶武漢市小雨點(diǎn)貿(mào)易有限公司的法定代表人為夏仕友，其持有該公司70%股份;歡樂(lè)家第二大客戶保定市北方利華糖酒有限公司的法定代表人為黎利。

招股書顯示，歡樂(lè)家完成了對(duì)湖北歡樂(lè)家、武漢歡樂(lè)家、山東歡樂(lè)家和深圳眾興利華4家公司的全資收購(gòu)。其中，深圳眾興利華共有13名股東，其中2位為夏仕友、黎利。

2016年3月28日，深圳眾興利華召開股東會(huì)，一致同意全體股東將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予歡樂(lè)家。2016年4月14日，經(jīng)深圳市工商局核準(zhǔn)，深圳眾興利華辦理了上述事項(xiàng)的變更登記。本次變更完成后，深圳眾興利華成為歡樂(lè)家的全資子公司，注冊(cè)資本為1億元，實(shí)收資本為1450萬(wàn)元。

本次收購(gòu)前，深圳眾興利華彼時(shí)的主要股東家天下投資和星聯(lián)星投資，兩者合計(jì)持有75%股權(quán)。為梳理和整合同一控制下相關(guān)同業(yè)公司的股權(quán)、清理經(jīng)銷商和員工持股等問(wèn)題，2016年3月31日歡樂(lè)家和深圳眾興利華全體股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，除星聯(lián)星投資轉(zhuǎn)讓價(jià)格為900.00萬(wàn)元外，其他股東轉(zhuǎn)讓所均為1元。

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