【資料圖】

順豐控股2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2674.9億元(同比增長29.1%)，歸母凈利潤61.7億元(同比增長44.6%)，扣非歸母凈利潤53.4億元(同比增長191%)；公司2022年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入683.4億元(同比下降4.2%)，扣非歸母凈利潤14.7億元(同比下降1.9%)。在去年四季度國內(nèi)疫情影響以及國際運價波動的背景下，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)已屬穩(wěn)健。

四季度嘉里物流并表錯期及增長承壓，導致順豐Q4收入增速下滑明顯，但盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健。四季度順豐收入同比增速下滑至-4.2%，主要是因為嘉里物流于2021Q4開始并表且2022Q4嘉里物流自身的收入增長也受到國際貿(mào)易需求及運價波動的負面影響。在四季度疫情影響的背景下，公司堅持穩(wěn)健經(jīng)營的基調(diào)以及精益經(jīng)營的舉措，2022Q4毛利率維持穩(wěn)定(2022年Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分別為12.3%、12.8%、12.2%、12.7%)。從2022年全年來看，公司盈利實現(xiàn)了大幅修復，主要得益于快遞產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化(特惠件產(chǎn)品已于去年7月正式下線)；快運、同城等虧損新業(yè)務拓展速度明顯放緩、盈利能力提升明顯(快運業(yè)務22年實現(xiàn)扭虧為盈，同城業(yè)務2022年實現(xiàn)大幅減虧)；在成本端，精益化資源規(guī)劃與成本管控的成果穩(wěn)固，四網(wǎng)融通2022年實現(xiàn)了約8.5億元的成本節(jié)約；自2021年第四季度起合并嘉里物流的業(yè)績。

資本開支收縮明顯，看好時效快遞增速的修復以及鄂州機場的發(fā)展?jié)摿Α?022年公司資本開支為142億元，同比下降26%，資本開支的收入占比下降有利于盈利能力提升，預計2023年資本開支的收入占比將繼續(xù)下降。2022年時效快遞增長受到疫情拖累，我們認為2023年受益于宏觀經(jīng)濟和消費復蘇，時效快遞增速有望明顯修復。從中長期角度來看，公司的鄂州機場具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ踔輽C場航空轉(zhuǎn)運中心有望于今年下半年投入使用。

預計2023-2025年歸母凈利潤分別為88.9/117.5/146.2億元(2023-2024年調(diào)整幅度-4.5%/-9.1%)，分別同比增長44%/32%/24%。公司長期成長邏輯不變，維持“買入”評級。

（文章來源：投資快報）

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