浙江水晶光電科技股份有限公司(下稱“水晶光電”,002273.SZ)最近的資本運作讓投資者大呼“看不懂”。

11月7日，公司宣布擬定增募資不超過22.5億元，用于智能終端用光學組件技改項目;同日，公司宣布將控股子公司夜視麗分拆上市，理由是“有助于未來拓寬融資渠道”。

不過，水晶光電賬面資金充裕。截至三季度末，公司負債率為15.67%，貨幣資金高達13.51億元，理財產(chǎn)品(其他流動資產(chǎn))為2.1億元，短期借款僅2.21億元。公司表示“銀行短期貸款等融資將增加整體償債風險”。

股東們怎么配合呢?繼今年第四期員工持股計劃及高管楊建國減持之后，第二股東深改哲新、副總經(jīng)理李夏云宣布擬減持7306萬股、257萬股，占總股本的6.21%。

市值蒸發(fā)50億元

公開資料顯示，水晶光電成立于2002年，2008年上市，從事光學產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)碼相機、手機攝像頭、半導體照明等。

上市以來，水晶光電業(yè)績穩(wěn)步提升。2008年至2019年，公司營收從1.85億元增加到30億元，歸母凈利潤從0.48億元增加到4.91億元，營收與凈利潤年均復(fù)合增長率均在25%左右。

業(yè)績繼續(xù)增長的預(yù)期下，水晶光電在今年年初曾被熱捧，2月末股價創(chuàng)上市來新高，突破21元/股(前復(fù)權(quán)，下同)。而公司果然不負眾望，一季報就交出了營收、凈利潤兩位數(shù)增長的漂亮答卷。

華西證券隨后發(fā)表研報指出：“5G智能手機發(fā)布如火如荼，華為P40系列產(chǎn)品重磅來襲，光學則是其核心亮點，公司有望步入快速發(fā)展通道。預(yù)計2020至2022年營收分別為39億元、50億元、60億元，歸母凈利潤分別為6.14億元、8.06億元、9.76億元。”

然而，在今年第二季度，水晶光電便好景不再，歸母凈利潤出現(xiàn)下滑苗頭，三季報的公布更是直接打碎了投資者的“美夢”。

水晶光電今年前三季度營收達到22.6億元，同比增長9.4%;歸母凈利潤3.13億元，同比下滑13%;扣非凈利潤2.79億元，同比下滑2.93%。至于業(yè)績因何下滑，財報中并未做出該有的解釋。

自此，水晶光電二級市場盛況一去不返。截至11月12日，其股價報收12.8元/股，今年以來股價累計下跌近20%，市值相比年初蒸發(fā)近50億元。

不過，在其最新發(fā)布的定增預(yù)案中，公司卻描述了另一番景象：“隨著公司自身業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展以及前期募投項目建設(shè)產(chǎn)能的不斷釋放，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，營運資金需求亦不斷擴大。”

業(yè)績不佳“花式”融資

11月7日，水晶光電發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行不超過2.2億股，最高募資22.5億元，13.5億元用于智能終端用光學組件技改項目，3.7億元用于移動物聯(lián)智能終端精密薄膜光學面板項目，5.3億元用于補充流動資金。

同日，公司宣布，擬將夜視麗分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次分拆完成后，水晶光電仍將維持對夜視麗的控股權(quán)，“此次分拆有助于為子公司夜視麗提供資金支持、未來拓寬融資渠道，提升核心競爭力。”

天眼查數(shù)據(jù)顯示，夜視麗是水晶光電2014年耗資2.5億元收購而來，主營業(yè)務(wù)為反光材料。但收購?fù)瓿珊螅摴緲I(yè)績呈下滑趨勢。2017年至2019年，夜視麗營收分別為1.9億元、1.89億元、1.74億元;凈利潤為4408萬元、4279萬元和3570萬元。

不僅如此，水晶光電的財務(wù)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了警示信號。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，電子元件板塊154家上市公司中，有100家在今年前三季度歸母凈利潤同比增長，而水晶光電以-13%的增速排名第115位。

2019年前三季度至2020年前三季度，水晶光電存貨從3.76億元升高至4.24億元，存貨周轉(zhuǎn)率從4.5倍下降到4.1倍;凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))從8.9%下降到5.9%。

盈利水平也開始退化。2008年至2017年，水晶光電毛利率大多處于30%至50%之間，而到了最近三年卻不斷下滑，今年三季報時僅為26.6%。

如此看來，5G爆發(fā)帶來的光學組件銷量增長，并未體現(xiàn)在水晶光電實實在在的業(yè)績上。

而另一面，公司卻以“需求增加”為由要求募資擴產(chǎn)，“預(yù)案中兩個項目達產(chǎn)后，預(yù)計年銷售收入將達到18.9億元、7.2億元，年稅后凈利潤預(yù)計為2.1億元、5352.7萬元。”

值得一提的是，公司已有不少在建工程在推進中。其中之一便是“年產(chǎn)1000萬片智能終端用防護組件技改項目。”

水晶光電曾在2015年定增募資12.21億元，主要投向藍寶石長晶及深加工項目。項目達成后，實際收益收益低于承諾20%。公司解釋稱：“藍寶石長晶及深加工項目受LED行業(yè)大幅波動影響，特別是近兩年利潤一度出現(xiàn)虧損，業(yè)務(wù)盈利能力急劇下滑。”

于是，2019年9月變更了前次募投資金，開始建設(shè)前述項目，截至目前仍未透露達產(chǎn)時間。

有募資投產(chǎn)不及預(yù)期的前車之鑒在先，公司如何保證本次定增的效果?近期《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題致函致電公司證券部，但并未獲回復(fù)。

高管和機構(gòu)套現(xiàn)忙

在水晶光電的成長史中，對外并購起到舉足輕重的作用。上市以來，公司先后投資收購了8家公司，借此不斷升級光學產(chǎn)業(yè)鏈。緊隨并購的，是連年增長的募資額。

Wind數(shù)據(jù)顯示，公司上市以來直接融資額達到32億元，而累計分紅僅6.5億元。

高管們更是賺得盆滿缽滿。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司董事長林敏、董事范崇國、董事盛永江、高管周建軍、副總經(jīng)理李夏云分別累計減持625萬股、346.11萬股、192.56萬股、119.24萬股、109.92萬股，約合市值3.27億元。

而今，部分股東又在“摩拳擦掌”。今年7月末，第二大股東深改哲新宣布擬在6個月內(nèi)減持7306萬股，占總股本的6%，理由是“戰(zhàn)略規(guī)劃及資金需求。”

11月11日公司公告，副總經(jīng)理李夏云出于個人資金需求，擬在6個月內(nèi)減持257萬股，占總股本的0.21%。值得一提的是，李夏云自上市以來已套現(xiàn)約2334萬元，其2019年的年薪為106萬元。

主力資金同樣心照不宣，早在第三季度業(yè)績下滑的成績單公布前，便不約而同地減持套現(xiàn)。

今年三季度末，基金公司對水晶光電持股數(shù)只剩4245萬股;而無論是今年上半年末，還是去年三季報公布時，其持股數(shù)均超1.5億股。

僅在第三季度，華夏中證5G通信基金、全國社保001組合、中歐中小盤基金分別減持422.5萬股、548萬股、252萬股，太平人壽保險退出了公司前十大流通股東行列。

資本的減持并未就此終止。Wind數(shù)據(jù)顯示，外資機構(gòu)對該公司的最新合計持股數(shù)為1855萬股，相比今年上半年末的2372萬股同樣大幅減少。近20日來，主力資金合計賣出2603萬股水晶光電。

而即使主力資金不再繼續(xù)賣出水晶光電，公司股價也將承壓。未來三個月內(nèi)，僅第二股東就要減持7306萬股。

對于控股股東星星集團而言，這將是一個危機信號，因其所持水電光電股份的質(zhì)押率已達到87%。而再融資似乎是一個不錯的解決“資金饑渴”的好辦法。

那么，水電光電本次定增及拆分子公司上市能否順利推進?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。

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