參考可比估值，我們分別給予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合計約398億元，其中標的資產約301億元。由于交易對價及具體交易細節(jié)尚未確定，公司合理股價尚不能確定。

一邊公司接連風險提示，一邊市場投機炒作激情難遏。

12月22日晚，大豪科技股價繼續(xù)大漲，迎來第十二個漲停。

此前，大豪科技于11月24日發(fā)布公告，稱公司正在籌劃以發(fā)行股份的方式購買控股股東一輕控股持有的資產管理公司100%股權，并向京泰投資以發(fā)行股份的方式購買其持有的紅星股份45%股份。本次交易完成后，大豪科技將直接和間接持有紅星股份100%的股份。

此外，一輕控股旗下還包括北冰洋、義利等食品飲料品牌，若實現交易，大豪科技將正式從科技公司跨界為“白酒+食品飲料”的雙料消費股，而紅星二鍋頭等，也將以此實現借殼上市。

而紅星二鍋頭借殼上市激發(fā)的市場狂熱已經引起激烈爭議。

紅星二鍋頭泡沫化估值

12月22日，大豪科技再度發(fā)布了《股票交易異常波動暨風險提示公告》，自復牌以來，不到20天時間里，大豪科技股價翻了三倍，累計上漲185.27%，截至12月22日晚收盤，總市值已突破229.58億元，動態(tài)市盈率高達140倍。

與此形成強烈對比的是，大豪科技董事會不斷提示風險，指出“本次重大資產重組涉及交易標的資產的審計、評估工作尚未完成，本次交易能否通過股東大會審議以及能否取得相關主管部門的備案、批準或核準存在不確定性。”

此外，在重組方案出臺前——11月23日，大豪科技股價無征兆漲停，也為這場交易蒙上了一層陰影。

“如公司重大資產重組事項停牌前股票交易存在明顯異常，可能存在涉嫌內幕交易被立案調查，導致本次重大資產重組被暫停、被終止的風險”，為了給市場狂熱降溫，大豪科技特別強調了可能存在的資產重組失敗風險。

這并沒有遏制住投資者的熱情追捧，數十億資金涌入“痛飲”紅星二鍋頭。即使股價已經大幅上漲近200%，可是在部分投資人眼中，大豪科技后市還有較大上漲空間。

公開資料顯示，紅星股份主營業(yè)務為白酒的研發(fā)、生產和銷售，旗下有“紅星二鍋頭”清香系列、“紅星百年”兼香系列兩大主力產品線，目前已構建了北京、天津、山西三地協同生產的全國化經營格局，產品遍布全國31個省、自治區(qū)、直轄市，并出口到美國、韓國、加拿大、澳大利亞等60個國家。

多名個人投資者在股吧宣中揚：“牛欄山(所屬)的順鑫農業(yè)市值500多億，大豪科技目前才200多億”，言下之意是“大豪股價超過順鑫農業(yè)酒鬼酒才合理”。

但上述觀點在專業(yè)市場人士眼中卻根本站不住腳。

“紅星其實只是一個區(qū)域型品牌，(同樣主打二鍋頭產品的)牛欄山則已布局全國，二者沒有可比性。目前大豪科技的股價上漲，主要是投資者、券商，對國內食品飲料的看好，尤其是白酒板塊?，F在很多白酒企業(yè)業(yè)績不佳但股票走勢卻很不錯，也是這個原因。”中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬受訪指出。

2018年、2019年、2020年1-9月，紅星股份的營業(yè)收入分別為24.54億元、26.38億元和18.24億元，實現凈利潤分別為3.29億元、4.91億元和2.54億元。

而同期，旗下主打牛欄山二鍋頭等白酒品牌的順鑫農業(yè)營業(yè)收入分別為120.74億元、149.00億元和124.19億元，凈利潤分別為7.28億元、8.18億元、4.46億元。其中，2019年順鑫農業(yè)板塊實現收入為102.89億元，是紅星股份的近四倍。

截至12月22日，順鑫農業(yè)總市值524.73億元，動態(tài)市盈率為90.8倍。

同期，在白酒板塊中，營收和凈利潤規(guī)模與紅星股份相當的老白干酒，2018年、2019年和2020年1-9月營收規(guī)模分別為35.83億元、40.30億元和24.97億元，凈利潤分別為3.50億元、4.04億元和2.34億元。截至目前，老白干酒總市值為268.29億元，動態(tài)市盈率為73.3倍。

此外，業(yè)務規(guī)模較大的口子窖，2018年、2019年和2020年1-9月營收規(guī)模分別為42.69億元、46.72億元和26.87億元，凈利潤分別為15.33億元、17.20億元和8.64億元，截至目前總市值也僅430.14億元，動態(tài)市盈率為33.4倍。

根據安信證券食品飲料行業(yè)分析師蘇鋮測算，如果重組順利完成，大豪科技總市值約在400億左右。

“重組后白酒業(yè)務突出，預計重組后(靜態(tài)，以2019年利潤為基準)合理市值約為400億元。若重組順利完成，公司業(yè)務將主要分為縫制設備電控系統、白酒、飲料及其他部分，參考可比估值，我們分別給予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合計約398億元，其中標的資產約301億元。由于交易對價及具體交易細節(jié)尚未確定，公司合理股價尚不能確定。”蘇鋮指出。

業(yè)績高成長存變

“老北京品牌曲線上市，紅星、北冰洋屬優(yōu)質資產。紅星由12家京城老字號收編整合而來，2019年收入、凈利潤分別為26.4、4.9億元，同增7.5%、49.0%。2020年10月以來，紅星以“北京二鍋頭始創(chuàng)者”宣傳全新品牌定位，實現品類價值回歸。北冰洋汽水2011年重歸市場，近年來實現較快增長，2018、19年銷售額增速約為30%。”蘇鋮指出。

但截至目前，紅星股份等企業(yè)的審計報告還尚未正式披露，在不少市場人士眼中，投資者或應該理性看待此次收購的價值。

“紅星二鍋頭如果還是利用傳統模式經營肯定不利于發(fā)展，它需要資源去幫助其進行全國化運營，這其中就要借助資本市場的賦能，以實現整個資源、資金等綜合實力提升，加強護城河。(上市也是公司)實現自救的重要手段。2017年至今，很多食品企業(yè)扎堆上市也是這個原因，因為害怕掉隊。在競爭越來越激烈的食品飲料市場，通過資本市場增強自身的抗風險能力非常有必要。”朱丹蓬說道。

機構外資加速撤退

大豪科技股價瘋狂上漲背后，可以看到眾多游資、散戶投資人等的推波助瀾。

根據大豪科技公布的12月21日龍虎榜數據顯示，在其當日成交中前五大買入席位均為營業(yè)部席位，其中信達證券寧波分公司買入4,485.69萬元，占當日總成交額的15.60%;國融證券成都錦東緊隨其后，買入2,624.75萬元。此外東亞前海證券上海分公司、愛建證券上海西藏南路、國融證券鄭州經三路等也均買入超過兩千萬。

而另一邊，機構投資人和外資卻在加速撤退，當天大豪科技前五大賣出席位中，滬股通專用席位賣出737.13萬元，位居第二，機構專用席位賣出580.95萬元，位居第四。

關鍵詞： 大豪科技 紅星二鍋頭