16日上午，央行小幅超額續(xù)作“麻辣粉”，在市場預(yù)期之中。

一位券商首席經(jīng)濟學家在朋友圈曬出點評：“貨幣政策：平靜的12月，精彩的1月!”簡單的一句話，預(yù)測了跨年節(jié)點之時的貨幣政策走向。

元旦、春節(jié)集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發(fā)行等多重因素，市場對流動性的渴望漸強，降準窗口悄然打開。

超額續(xù)作“麻辣粉”

量微升價不變

今天上午， 央行開展3000億元1年期MLF操作，操作利率維持3.25%不變。當日有2860億元1年期MLF到期、無逆回購到期，實現(xiàn)140億元流動性凈投放。

小編梳理，10月份以來，央行已經(jīng)開展5次MLF操作，累計投放5230億元中長期流動性，替代逆回購成為流動性投放的主要渠道，收短放長特征顯著。

本次小幅超額續(xù)作，在市場的預(yù)期之內(nèi)。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今日央行超量續(xù)作主要是確保金融體系跨年流動性保持合理充裕。

鑒于今年跨年資金面狀況好于去年，超額續(xù)作量并不大。

光大證券固收團隊舉例稱，今年12月13日3個月至1年期各期限的CD收益率均低于2018年的12月13日。此外，當前1年期 AA+級CD的收益率為3.25%，甚至遠低于今年6月的水平。

“因此，目前尚未到降準的時間窗口，這同時也是今日MLF超額續(xù)作量并不大的一個原因。”該團隊指出。

從利率方面觀察，本月兩次MLF均維持3.25%利率不變，多少有些低于部分投資者的預(yù)期。

溫彬認為，1年期MLF利率保持3.25%不變，一方面是因為美聯(lián)儲暫停降息，另一方面是當前我國仍面臨結(jié)構(gòu)性的通脹壓力，政策利率穩(wěn)定有助于穩(wěn)定通脹預(yù)期。

光大證券固收團隊也認為，當前采用“量升價平”的方式進行操作是最適宜的。

該團隊指出，在跨年過程中，市場對于回購融資的需求會季節(jié)性地加大?；刭徣谫Y需求擴大的背后是結(jié)構(gòu)性資金短缺的加劇，此時資金可得性遠比資金成本重要。小幅降低MLF利率并無助于解決上述問題，而增量續(xù)作MLF可以從供需兩方面改善金融體系的跨年資金狀況：一方面，增加了融出機構(gòu)的資金供給能力和意愿;另一方面，融入機構(gòu)在獲得MLF資金后，其回購融資需求會相應(yīng)降低。

1月或迎降準窗口

對于今天的公開市場操作，方正證券首席經(jīng)濟學家顏色在朋友圈如此點評——“平靜的12月，精彩的1月!”

顏色對小編解釋，今日央行的操作在意料之中，真正激動人心的貨幣政策操作則可能要到明年1月份。

“1月24日就是除夕了，跨節(jié)的時點對流動性需求較大。同時，基于早投放早受益，1月是銀行信貸發(fā)放的高峰期，對于流動性需求也較大。另外，預(yù)計1月份會發(fā)一批專項債，同時也是繳稅高峰期，也需要流動性支持。”

顏色預(yù)計1月份貨幣政策看點多多：降準+新作“麻辣粉”+利率維持不變。

多位市場人士持類似看法。

光大固收團隊認為，明年1月初降準的概率較大。

一方面，2020年春節(jié)出現(xiàn)在1月25日，春節(jié)前銀行體系現(xiàn)金投放的規(guī)模會超過往常，降準可以對沖該因素形成流動性缺口。

另一方面，1月初即將有大量的地方政府債券發(fā)行，也需要中長期流動性的注入。事實上，在2015年以及2019年初地方政府債券大量發(fā)行之前，央行即通過降準的方式向銀行體系提供低成本、穩(wěn)定的負債，預(yù)計2020年大概率仍會是這樣。

央行13日召開黨委擴大會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神，提到堅持穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。加強逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。

溫彬表示，預(yù)計明年有繼續(xù)下調(diào)法定存款準備金率和政策利率的空間和必要，通過LPR繼續(xù)引導金融機構(gòu)降低實體經(jīng)濟融資成本，為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和穩(wěn)增長營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

中信證券固收團隊也認為，后續(xù)存在量價配合的寬松空間，看好元旦前后重啟逆回購和降準操作，以及明年繼續(xù)降息的空間。

“展望后市，過完元旦就是春節(jié)，金融機構(gòu)的流動性安排要馬不停蹄，12月底將重啟逆回購‘擺渡’元旦期間流動性安排，并可能通過降準來保障雙節(jié)期間流動性環(huán)境的合理充裕。” 中信證券固收團隊預(yù)計。

關(guān)鍵詞： “麻辣粉” 1月貨幣政策