經營業(yè)績受制于下游客戶

尤安設計所屬行業(yè)為建筑設計行業(yè)，下游行業(yè)為建筑業(yè)、房地產等行業(yè)，下游客戶主要為居住類建筑、公共建筑及功能混合型社區(qū)等房地產開發(fā)企業(yè)或政府、企事業(yè)單位等其他建設項目開發(fā)主體。

尤安設計稱，建筑業(yè)、房地產等下游行業(yè)的發(fā)展受國民經濟增速、城鎮(zhèn)化水平及其各階段進程、固定資產投資規(guī)模等宏觀經濟因素影響較大。宏觀經濟波動的不利影響，將通過建筑業(yè)和房地產等下游行業(yè)傳導至本公司所屬的建筑設計行業(yè)。

此外，該公司所屬建筑設計行業(yè)的需求，與下游房地產行業(yè)的發(fā)展情況息息相關。

招股說明書顯示，2017年至2019年，國內房地產開發(fā)投資額占國內生產總值比例分別為13.38%、13.08%和13.34%。但行業(yè)整體受國家宏觀調控、產業(yè)政策、社會融資政策等政府調控手段影響較大。近年來，房地產行業(yè)在國家調控政策的引導下保持了健康穩(wěn)定的發(fā)展。據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2017年至2019年，我國房地產開發(fā)投資完成額分別為10.98萬億元、12.03萬億元和13.22萬億元，2018年、2019年分別較上年增長9.53%和9.92%，房地產開發(fā)投資保持著略高于國內生產總值增速的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢;2017年至2019年，我國住宅新開工面積分別為128,098萬平方米、153,353萬平方米及167,463萬平方米，2018年、2019年分別較上年增長19.72%和9.20%。在下游市場持續(xù)穩(wěn)定增長的良好環(huán)境下，2017年至2019年公司的營業(yè)收入分別為48,644.09萬元、72,957.09萬元和85,430.23萬元，2018年和2019年分別較上年增長49.98%、17.10%，亦實現了持續(xù)的同步增長。

2020年前三季度，我國住宅新開工面積共計117,193萬平方米，較2019年前三季度下降4.18%。其中，受新冠疫情影響，2020年第一季度住宅新開工面積20,799萬平方米，較2019年同期下降26.94%。隨著國內普遍復產復工，第二季度及第三季度住宅新開工面積分別為50,784萬平方米及45,610萬平方米，較2019年同期分別增長2.53%及2.93%，基本恢復正常增長水平。住宅新開工面積可能發(fā)生的不利變化會對公司經營業(yè)績造成影響。

據公開信息報道，2020年8月，有關監(jiān)管部門為進一步落實房地產長效機制，對房地產企業(yè)融資設置“三道紅線”。“三道紅線”旨在保障地產行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，通過控制房企有息負債規(guī)模增長速度，對地產行業(yè)融資供給進行結構性調控。

尤安設計在招股說明書中稱，“三道紅線”根據房企剔除預收款后的資產負債率、凈負債率、現金短債比三項指標，將房企分為“紅-橙-黃-綠”四檔，分別給予其有息負債0%、5%、10%及15%的增速限制。根據《上海證券報》相關文章的統(tǒng)計，2020年上半年國內銷售金額排名前50的房企中，至少有41家觸及上述紅線，其中，公司報告期各期主要應收賬款客戶綠地控股、金科地產、金茂集團、萬科集團分別被歸入紅檔、橙檔、黃檔及黃檔。在融資政策調整預期下，可能會導致該等客戶的融資難度有所增加，從而給公司帶來應收賬款回款周期延長、發(fā)生壞賬損失的可能性增加等經營風險。若公司上述主要客戶未能較好地應對包括“三道紅線”在內的房地產宏觀調控政策，將會對公司的經營業(yè)績構成沖擊。

資產負債率連續(xù)三年高于同行業(yè)公司平均值

報告期內，尤安設計資產總額分別為5.34億元、6.10億元、8.52億元和8.18億元。該公司資產主要由流動資產構成。2017年末至2020年6月末，該公司流動資產分別為4.80億元、5.42億元、7.40億元和7.11億元，占總資產的比例分別為89.93%、88.83%、86.87%和86.96%;非流動資產分別為5375.79萬元、6815.20萬元、1.12億元和1.07億元，占總資產的比例分別為10.07%、11.17%、13.13%和13.04%。

報告期各期末，尤安設計的貨幣資金分別為948.07萬元、1.68億元、2.82億元和1.74億元，占流動資產的比例分別為1.97%、30.93%、38.07%和24.51%。

報告期內，尤安設計負債總額分別為3.60億元、3.50億元、3.73億元和2.84億元。2018年末及2019年末該公司負債總額較上年末分別減少994.28萬元和增加2322.15萬元;2020年6月末該公司負債總額較上年末減少8927.93萬元。

報告期內，尤安設計負債主要為流動負債，分別為3.60億元、3.49億元、3.68億元和2.79億元，占負債總額的比例分別為99.97%、99.62%、98.66%和98.05%;非流動負債分別為10.25萬元、131.69萬元、500.49萬元和553.36萬元，占負債總額的比例分別為0.03%、0.38%、1.34%和1.95%。

報告期內，尤安設計資產負債率分別為67.44%、57.38%、43.84%和34.75%;資產負債率(母公司)分別為59.80%、56.72%、44.27%和34.98%;流動比率分別為1.33、1.55、2.01和2.55;速動比率分別為1.33、1.55、2.01和2.55。

2017年至2020年上半年，同行業(yè)可比上市公司資產負債率平均值分別為35.85%、39.20%、39.13%和35.25%;流動比率平均值分別為2.87、2.51、2.42和2.95;速動比率平均值分別為2.80、2.41、2.30和2.91。

應收賬款占營業(yè)收入的比例連續(xù)三年半高于同行業(yè)公司平均值

報告期內，尤安設計應收賬款賬面余額分別為3.98億元、4.66億元、5.30億元和6.22億元，占營業(yè)收入的比例分別為81.88%、63.92%、62.08%和152.60%。

同期，同行業(yè)可比上司公司應收賬款占營業(yè)收入的比例平均值分別為55.49%、52.77%、55.30%和128.80%，各期均低于尤安設計應收賬款占營業(yè)收入的比例。

2018年、2019年和2020年上半年，尤安設計應收賬款同比增幅分別為17.08%、13.73%和17.29%。2018年、2019年，該公司營業(yè)收入同比增幅分別為49.98%和17.10%。

截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，尤安設計賬齡一年以上的應收賬款余額分別為1.63億元、1.85億元、2.00億元和2.44億元，占比分別為59.14%、60.28%、62.32%和60.83%;賬齡一年以上的應收賬款期后回款金額分別為1.23億元、1.02億元、4099.94萬元和1491.72萬元，占賬齡一年以上的應收賬款余額比例分別為75.63%、54.86%、20.52%和6.12%;賬齡在兩年以內應收賬款余額占比均在80%以上，分別為80.06%、80.94%、84.58%和84.70%。

報告期內，應收賬款壞賬準備分別為8293.07萬元、1.01億元、1.04億元和1.26億元，壞賬準備率分別為20.82%、21.72%、19.70%和20.23%。同期，同行業(yè)可比上市公司應收賬款壞賬準備率平均值分別為16.76%、17.34%、18.25%和18.26%。

截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，尤安設計應收賬款期后回款金額分別為3.12億元、2.99億元、1.53億元和7245.13萬元，期后回款比例分別為78.33%、64.06%、28.84%和11.65%。

尤安設計表示，公司應收賬款主要集中在綠地控股、中國金茂、保利集團、萬科集團等客戶。報告期各期末，應收賬款余額前五名合計金額占應收賬款總賬面余額比例分別為73.26%、77.38%、75.80%及71.73%，其中綠地控股余額占應收賬款總賬面余額比例分別為61.63%、66.91%、65.61%及61.55%。公司應收賬款集中度較高。

同時，報告期各期末，尤安設計前五大應收賬款欠款方中存在區(qū)域性房地產公司，該等欠款方應收賬款余額合計分別為1454.07萬元、1882.85萬元、3824.11萬元及3570.95萬元，占當期應收賬款余額比例分別為3.65%、4.04%、7.21%及5.74%。

尤安設計稱，由于該等區(qū)域型房地產公司整體規(guī)模和資金實力相對有限，在房地產行業(yè)融資環(huán)境及調控政策趨緊的情況下，可能發(fā)生資金鏈緊張的情形或潛在資金鏈斷裂風險，從而導致公司應收賬款產生壞賬的可能性增加，進而對公司的經營產生不利影響。

報告期內，尤安設計應收賬款周轉率分別為1.38次/年、1.69次/年、1.71次/年和0.71次/年;同行業(yè)可比上市公司應收賬款周轉率平均值分別為2.48次/年、2.50次/年、2.24次/年和1.05次/年。

毛利率高于同行業(yè)公司平均值

報告期內，尤安設計主營業(yè)務毛利率分別為48.19%、49.64%、48.82%和49.51%。同期，同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為40.48%、38.91%、36.82%和36.39%。

尤安設計稱，公司綜合毛利率高于同行業(yè)企業(yè)的平均水平具有合理性。從業(yè)務類型和市場競爭而言，方案設計單位因其提供的方案設計服務具有豐富的創(chuàng)新創(chuàng)意特點且在建筑設計中具有引領和指導作用，方案設計單位毛利率水平高于其他類型的設計單位。公司作為典型的方案設計企業(yè)，毛利率高于同行業(yè)企業(yè)平均水平。公司作為典型的高創(chuàng)新創(chuàng)意型企業(yè)，主要負責創(chuàng)新創(chuàng)意較高的概念設計和方案設計的業(yè)務環(huán)節(jié);初步設計及施工圖設計等環(huán)節(jié)主要由施工圖單位負責，公司主要工作為提資交底等配合服務。因此，公司的綜合毛利率相對較高。同行業(yè)上市公司中，杰恩設計主要從事建筑室內設計業(yè)務，與發(fā)行人聚焦的業(yè)務類型較為類似，均具有較高的藝術原創(chuàng)性及豐富的創(chuàng)意創(chuàng)新屬性，附加值較高、利潤空間較大。2017年至2019年，杰恩設計的毛利率分別為52.65%、53.15%、53.08%。

尤安設計主營業(yè)務毛利來源于居住建筑設計及咨詢業(yè)務、公共建筑設計及咨詢業(yè)務及功能混合型社區(qū)設計及咨詢業(yè)務。2017年至2020年1-6月，居住建筑設計及咨詢業(yè)務毛利分別為1.37億元、2.29億元、2.39億元和1.18億元，占營業(yè)毛利的比例分別為58.44%、63.18%、57.25%和58.56%;公共建筑設計及咨詢毛利分別為6432.24萬元、8757.76萬元、1.13億元和5679.73萬元，占營業(yè)毛利的比例分別為27.44%、24.18%、27.20%和28.14%;功能混合型社區(qū)設計及咨詢業(yè)務毛利分別為3310.40萬元、4576.92萬元、6483.24萬元和2683.95萬元，占營業(yè)毛利的比例分別為14.12%、12.64%、15.55%和13.30%。

按不同業(yè)務分類，報告期內，尤安設計居住建筑設計及咨詢業(yè)務毛利率分別為51.04%、53.87%、52.18%和51.78%;公共建筑設計及咨詢毛利率分別為46.97%、45.55%、46.95%和47.64%;功能混合型社區(qū)設計及咨詢毛利率分別為40.83%、40.69%、41.81%和44.57%。

超半數營業(yè)收入來自前五大客戶

報告期內，尤安設計向前五大客戶銷售收入分別為2.90億元、3.96億元、4.59億元和2.25億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為59.58%、54.29%、53.72%和55.26%。

報告期內，綠地控股集團股份有限公司和中國保利集團有限公司始終分別位列尤安設計第一、第二大客戶。該公司對綠地控股集團股份有限公司的銷售收入分別為2.04億元、2.83億元、3.28億元和1.60億元，占營業(yè)收入的比例分別為41.97%、38.73%、38.44%和39.29%;對中國保利集團有限公司的銷售收入分別為4857.05萬元、5248.79萬元、4704.77萬元和3885.70萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.98%、7.19%、5.51%和9.53%。

根據招股說明書，過去三年及一期，尤安設計各期前五大客戶合計有10家公司。該公司稱，公司報告期內前五大客戶的變化與客戶當期設計項目的規(guī)模及不同項目的執(zhí)行階段有關。

招股說明書顯示，2018年，尤安設計新增前五大客戶為萬科企業(yè)股份有限公司和中國冶金科工集團有限公司。其中，該公司與萬科集團2016年即開始合作，2018年萬科南京南站、沈陽沈鐵達觀等萬科集團所屬項目當期達到相應合同節(jié)點確認收入金額較大，合計收入金額上升至前五大;該公司與中國冶金科工集團有限公司2013年即開始合作，2018年中冶逸璟公館、天津天泰路(楊橋大街)等中冶集團所屬項目當期達到相應合同節(jié)點確認收入金額較大，合計收入金額上升至前五大。

泰禾集團股份有限公司和北京北辰實業(yè)股份有限公司2018年退出尤安設計前五大客戶。其中，泰禾集團經營原因導致自身業(yè)務量有所下降，2018年公司與泰禾集團業(yè)務量相應減少，該公司與泰禾集團2018、2019年均保持合作;北京北辰實業(yè)股份有限公司由于部分項目2017年已完工或處于收尾階段，導致2018年歸屬于北辰實業(yè)項目合計確認收入金額有所下降，該公司與北辰實業(yè)2018年、2019年均保持合作。

2019年，尤安設計新增前五大客戶吉林大眾置業(yè)集團有限公司。兩家公司2017年即開始合作，2019年大眾理想城市、湖濱公園壹號等大眾置業(yè)集團所屬項目當期達到相應合同節(jié)點確認收入金額較大，合計收入金額上升至前五大。

關鍵詞： 尤安設計