文章來源：智通財(cái)經(jīng)

【資料圖】

中國銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全年來看，食品飲料仍堅(jiān)持把握二個維度：維度一，尋找景氣周期 疫后復(fù)蘇共振的彈性;維度二，重視疫情帶來的長期邏輯變化。重視三個階段的節(jié)奏分化：1. 過渡期(1-2月)：場景率先復(fù)蘇但受制于疫情波峰，重點(diǎn)關(guān)注高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈。2.弱復(fù)蘇(3-6月)：疫情波峰后消費(fèi)場景進(jìn)一步復(fù)蘇，關(guān)注高端白酒、次高端白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、軟飲料。3.強(qiáng)復(fù)蘇(7-12月)：地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)疊加人均收入改善，關(guān)注高端白酒、調(diào)味品、啤酒、乳制品。

建議關(guān)注白酒貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ);啤酒青島啤酒(600600.SH)、飲料東鵬飲料(605499.SH)、李子園(605337.SH)、餐飲供應(yīng)鏈海天味業(yè)(603288.SH)等。

▍中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

整體觀點(diǎn)：消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)，5月食品CPI環(huán)比跌幅收窄。

從社零總額來看，2023年4月同比 18.4%，高于2023年3月的10.6%，其中餐飲收入同比 43.8%，顯著高于2022年3月的26.3%，主要得益于低基數(shù)背景下的需求穩(wěn)步復(fù)蘇。從食品CPI來看，5月同比 1.0%，環(huán)比-0.7%，環(huán)比跌幅收窄，同比漲幅較4月擴(kuò)大，主要?dú)w因于禽肉類、食用油和鮮果價格上漲。

白酒：淡季控貨穩(wěn)價，暫無右側(cè)催化，但估值已低。

在需求弱復(fù)蘇的狀況下，企業(yè)的經(jīng)營節(jié)奏較為審慎，Q2整體策略是淡季控貨穩(wěn)價。部分品牌在春節(jié)旺季之后批價有所下行，現(xiàn)已企穩(wěn);渠道庫存整體在可控水平?；久嫔蠒簾o右側(cè)催化，但股價回落使不少公司的PEG=1，部分<1，從估值上看已有安全邊際。但是資金增配可能要等到Q2業(yè)績發(fā)布，Q2業(yè)績較難有太多驚喜。因此判斷6月為底部震蕩行情。

啤酒：4月啤酒產(chǎn)量回升，5月包材價格同比仍下降。

23年4月啤酒產(chǎn)量同比 21.1%，略高于3月同比增速20.4%。預(yù)計(jì)隨著6月天氣轉(zhuǎn)暖與消費(fèi)場景進(jìn)一步修復(fù)，有望推動23Q2整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。成本端，部分酒企22年報(bào)業(yè)績已反映22Q4成本壓力緩和，而23年5月瓦楞紙/LME鋁/玻璃價格分別同比-22.3%/-20.7%/ 14%，因此預(yù)計(jì)23Q2盈利能力改善趨勢得以延續(xù)。

調(diào)味品：關(guān)注23Q2動銷回暖加速庫存去化對板塊的催化。

需求端，由于1~3月終端動銷改善幅度有限，疊加渠道庫存仍處高位，基本面恢復(fù)的時間被拉長，23Q1重點(diǎn)工作仍是促銷降庫存，建議重點(diǎn)關(guān)注6月之后的催化，主要系終端需求有望加速回暖 庫存經(jīng)過1個季度的去化。成本端，5月大豆價格同比-12%，環(huán)比亦繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)6月成本壓力延續(xù)緩和趨勢。

乳制品：4月消費(fèi)復(fù)蘇推動產(chǎn)量提速，5月原奶價格仍持續(xù)回落。

需求端，23年4月乳制品產(chǎn)量同比 8.1%，增速同比提升，主要得益于消費(fèi)復(fù)蘇，驅(qū)動常溫白奶、常溫酸奶品類動銷同比明顯改善。成本端，23年5月奶價同比-7.0%，仍處于價格下行周期，預(yù)計(jì)6月仍將延續(xù)回落趨勢。

飲料：4月漸入旺季推動需求改善，5月成本壓力結(jié)構(gòu)性緩和。

需求端，23年4月軟飲料產(chǎn)量同比 9.5%，增速環(huán)比3月提升，主要得益于行業(yè)逐漸步入旺季，企業(yè)加快生產(chǎn)以搶占渠道資源。成本端，行業(yè)整體面臨結(jié)構(gòu)性問題，5月白糖價格同比 24.3%，pet瓶等包材價格仍環(huán)比下行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求恢復(fù)不及預(yù)期;成本漲幅超預(yù)期;食品安全問題。

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