去年12月以來，豬價走勢持續(xù)低迷。養(yǎng)殖上市公司近期發(fā)布的一季報顯示，國內(nèi)頭部豬企幾乎全部處于虧損狀態(tài)。進入二季度，豬價繼續(xù)“磨底”，生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍在艱難度日。大型公司尚且如此，養(yǎng)殖戶更是“難過”，不少養(yǎng)殖戶賣一頭豬虧損近300元。他們不由發(fā)出靈魂拷問:這種行情，什么時候是個頭兒？

A 生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損 累計已有5個多月

“去年12月以來，生豬銷售利潤一直為負，我們就調(diào)侃，生豬咋又遇到了‘本命年’，為啥總是走不出‘豬周期’？”河南豫東一家養(yǎng)殖企業(yè)人士頗為無奈。

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對于這種情況，河南生豬貿(mào)易商侯先生深有感觸。他表示，賣得越多虧得越狠，平均賣一頭豬要虧損200多元，而根據(jù)養(yǎng)殖成本的差異，有的賣一頭豬要虧損400元。

廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員朱迪告訴期貨日報記者，去年12月生豬銷售利潤轉(zhuǎn)負，之后一直未能扭轉(zhuǎn)局面。盡管春節(jié)后受二次育肥及凍品入庫提振，豬價出現(xiàn)短暫反彈，但并未改變虧損實質(zhì)。當(dāng)前養(yǎng)殖成本在16—18元/公斤，根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，截至今年5月，自繁自養(yǎng)平均成本在15.8元/公斤，外購仔豬成本在17.25元/公斤，而國內(nèi)生豬價格仍在14元/公斤波動。持續(xù)虧損之下，全產(chǎn)業(yè)鏈從上游飼料端到下游屠宰端，均“負重”前行。

據(jù)了解，從靜態(tài)養(yǎng)殖利潤來看，賣一頭豬虧損超過300元一般指的是外購仔豬的情況，其從3月底4月初在全國蔓延開來，目前已經(jīng)持續(xù)近兩月的時間。

“無論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)，年初開始就進入虧損區(qū)間，甚至去年12月下旬部分區(qū)域就已經(jīng)陷入虧損窘境?？傮w來看，去年下半年仔豬價格基本處于成本線之上，對應(yīng)的，外購仔豬的虧損幅度自然大于自繁自養(yǎng)。”中信建投期貨生豬研究員魏鑫補充說，目前生豬價格在14—15元/公斤，屬于能夠覆蓋飼料成本但無法覆蓋總體成本的狀態(tài)，這對現(xiàn)金流形成緩慢而持續(xù)的消耗。

據(jù)悉，生豬價格去年10下旬開始由28.5元/公斤一路下行，并于今年1月初跌至15元/公斤，隨后繼續(xù)下行，多數(shù)時間均低于15元/公斤（僅2月中旬至3月初，受北方二次育肥托底和惜售情緒支撐，生豬價格短暫反彈，最高漲至15.90元/公斤），而行業(yè)普遍成本在15—18元/公斤?！爱?dāng)前豬價下，成本控制得好的養(yǎng)殖企業(yè)，每賣出一公斤還要虧損近1元，成本控制得不好的養(yǎng)殖企業(yè)，虧損更多，有的高達3元。所以，今年幾乎所有的生豬養(yǎng)殖企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，且這種情況已經(jīng)持續(xù)了5個多月。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員尉秀說。

侯先生告訴記者，在生豬區(qū)域價差較小、價格波動也較小的情況下，貿(mào)易商利潤中占比較大的跨區(qū)利潤和信息差利潤都明顯收縮，甚至消失，目前貿(mào)易利潤同樣處于較低水平，貿(mào)易虧損時有發(fā)生。

從上市公司的動態(tài)來看，今年一季度，包括牧原股份在內(nèi)的19家上市豬企均虧損嚴(yán)重，虧損總額接近百億元，負債合計超過4000億元，平均負債率超過60%，多數(shù)豬企融資壓力加大。

“上市公司尚且如此，中小豬場和養(yǎng)殖戶的壓力更不容小覷。長周期來看，在市場競爭加劇的前提下，不排除一部分低效產(chǎn)能被擠出市場的可能。”朱迪說。

B 目前產(chǎn)能相對過剩 出欄體重高于均值

“本輪生豬養(yǎng)殖虧損的根本原因仍在于供應(yīng)端持續(xù)恢復(fù)。一方面，母豬數(shù)量和性能不斷提升，帶來生豬出欄量增加；另一方面，生豬出欄體重高于均值，為供應(yīng)帶來一定增量?！敝斓险f。

事實上，非洲豬瘟后的高額利潤刺激資本大量進入養(yǎng)殖行業(yè)，快速擴張的影響逐漸顯現(xiàn)。其中最明顯的是，規(guī)模集團場因設(shè)備、場地、人員等的投入，在行情持續(xù)低迷的情況下，淘汰量跟進不足。

魏鑫同樣認為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損的根本原因在于產(chǎn)能相對過剩。當(dāng)較高的產(chǎn)能兌現(xiàn)為供應(yīng)時，就會出現(xiàn)供過于求的情況，從而導(dǎo)致市場價格跌至成本線以下。

去年4月開始，豬價反彈，利潤好轉(zhuǎn)，能繁母豬存欄量重新回到上升通道。截至當(dāng)年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計下的能繁母豬存欄量為4390萬頭，為正常保有量的107%。盡管之后利潤轉(zhuǎn)負，能繁母豬存欄量再度進入下降通道，但價格跌速相對緩慢。當(dāng)前母豬配種量、分娩窩量及窩均健仔量恢復(fù)明顯，根據(jù)涌益跟蹤的樣本數(shù)據(jù)，4月健仔量同比增長15.88%，且自去年3月以來呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，對應(yīng)6個月后的商品豬出欄量也持續(xù)增加。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，今年以來，國內(nèi)能繁母豬存欄量已連續(xù)4個月下降，但下降幅度相對有限，累計下降2.47%。其中4月當(dāng)月，全國能繁母豬存欄量為4284萬頭，環(huán)比下跌0.50%，較去年同期增長2.60%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》指出，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。當(dāng)下能繁母豬存欄量依然高于正常產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬存欄量自去年11月開始下滑，截至目前累計下降5.33%。不過，4月微增，環(huán)比增長0.04%，同比增長3.13%?？梢钥闯?，當(dāng)下產(chǎn)能的去化過程比較緩慢，這也導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

朱迪告訴期貨日報記者，當(dāng)前出欄增量相對清晰，而體重端存在不確定性。今年以來，生豬出欄體重雖然處于近5年的平均水平，但明顯高于去年同期，同比增長3.56%。究其原因，其一，集團場出欄體重一般在120—125公斤，適配最優(yōu)料肉比，主動降重的空間有限，而鑒于養(yǎng)殖虧損，增重概率亦不大；其二，今年前5個月，頭均虧損較上年收窄，市場恐慌性拋售不多；其三，二次育肥逢低入場，其后續(xù)靈活出欄，對出欄體重形成一股托力。

上述生豬企業(yè)人士感慨：“當(dāng)前是越虧越賣、越賣越虧，不賣壓欄看著也鬧心。”

“當(dāng)前，生豬出欄量維持在較高水平，較去年同期有10%以上的增長，后續(xù)在低基數(shù)效應(yīng)的影響下，同比出欄增量還會繼續(xù)放大。此外，生豬出欄體重屬于歷史偏高位置，單頭生豬能夠提供的豬肉增多?！蔽忽握f。

對于出欄情況，記者從侯先生處得到了證實。他表示，目前并沒有因為虧損而減少出貨量。

“雖說目前的虧損是短期供應(yīng)增多所致，但實際上2019—2021年養(yǎng)殖行業(yè)快速擴張就已埋下隱患?！币晃徊辉竿嘎缎彰臉I(yè)內(nèi)專家告訴記者，彼時豬價頗高，集團企業(yè)在疫情背景下加緊擴張，對固定資產(chǎn)的投入遠超驅(qū)動正常周期所需的體量，這背后更是多方資金來源的支持和各地對保證豬肉供應(yīng)的需要。以往周期以投入能繁母豬為核心，母豬的使用時間有限，3年左右即被淘汰，但固定資產(chǎn)折舊時間較長，需要10年甚至20年才能完成折舊攤銷。

供應(yīng)增多，與之相對的需求又如何？朱迪認為，今年以來，需求較近年同期明顯好轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計局公布的3月社會消費品零售總額中，餐飲收入為3707億元，同比增長26.29%，疫后餐飲市場明顯復(fù)蘇。不過，春節(jié)之后至5月一般為需求淡季，在供應(yīng)持續(xù)增加的前提下，市場并未打破淡季魔咒。

C 后續(xù)關(guān)注同比變化 更要關(guān)注環(huán)比變化

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，4月末能繁母豬存欄量為4284萬頭，連續(xù)4個月環(huán)比下降，并回到正常區(qū)間。官方一季度末的存欄量為43094萬頭，同比增長2.0%。能繁母豬去化進程緩慢，生豬存欄波動不大，后續(xù)同比增長也在意料之內(nèi)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年一季度生豬出欄量為19899萬頭，同比增長1.7%；根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的統(tǒng)計，同期規(guī)上定點屠宰量為7825萬頭，同比增長11.7%，另4月生豬出欄量同比增長6.7%。第三方機構(gòu)的數(shù)據(jù)表明，今年前4個月屠宰開工率相比去年同期明顯提高。不過，5月屠宰開工率見頂，環(huán)比小幅下滑。

“綜合存欄量和出欄量數(shù)據(jù)，一方面，今年總體供應(yīng)相比去年將有一定增加；另一方面，相比去年上半年出欄多、下半年出欄少的不平衡分布，今年生豬出欄分布將更加均勻?！蔽忽握f。

根據(jù)涌益咨詢的測算，當(dāng)前自繁自養(yǎng)平均出欄成本在15.8元/公斤（非完全成本）。“該成本定價了近3個月的現(xiàn)貨高點。伴隨著玉米價格的持續(xù)下跌，養(yǎng)殖成本存在進一步收縮的可能。目前期貨盤面玉米7月、9月合約定價在2500元/噸附近，豆粕7月、9月合約定價在3500元/噸附近，飼料成本還有0.3—0.5元/公斤的下降空間，而這對行情來說，是個利空。”朱迪說。

魏鑫認為，判斷生豬價格走勢，在關(guān)注同比變化的同時，更要關(guān)注環(huán)比變化，后期生豬市場運行邏輯依然是基礎(chǔ)供應(yīng)。

“考慮到冬季生產(chǎn)效率下降、春節(jié)前后疫病增加，生豬供應(yīng)最終落腳到仔豬生產(chǎn)數(shù)據(jù)上。今年生豬供應(yīng)將表現(xiàn)為總體緩慢增長、階段性小幅波動、年末集中出欄三個階段。”魏鑫說，總體緩慢增長是因為能繁母豬和仔豬去年4月以來逐步恢復(fù)，對應(yīng)著出欄量去年10月開始增長。階段性波動是因為生產(chǎn)的季節(jié)性和疫病的可能性，6—7月出欄量有所反復(fù)，但由于這一階段對應(yīng)著前期的能繁母豬增長，故需要謹慎看待這個波動。盡管產(chǎn)能去化緩慢且養(yǎng)殖虧損，但仔豬生產(chǎn)3月開始持續(xù)恢復(fù)，年末仍然有集中出欄的條件和壓力。

“當(dāng)前已經(jīng)度過緩慢增長階段，從屠宰情況來看，出欄量繼續(xù)環(huán)比上行的空間不大。待進入6月，需要關(guān)注出欄量的調(diào)整是否具有趨勢性。在目前的市場環(huán)境下，出欄量的變化如單純依靠此前的仔豬損失或者能繁母豬的調(diào)整是不會出現(xiàn)大波動的。同時，需要關(guān)注壓欄惜售以及二次育肥等因素。”魏鑫說。

期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，從豬周期的角度來看，2022年生豬價格走勢與2019年較為相似，2023年一定程度上可參考2020年走勢。2020年年初生豬價格基本定義了年內(nèi)高位，下半年供應(yīng)進入恢復(fù)通道，盡管需求受季節(jié)性提振而改善，但價格繼續(xù)上漲的推力有限。“2023年生豬市場面臨類似問題，在供需雙增的前提下，價格較難大幅高于成本，即使下半年需求較上半年明顯好轉(zhuǎn)，只要成本處于低位，價格中樞上行的空間就不大?！敝斓险f。

現(xiàn)階段，生豬價格走勢主要由供應(yīng)端決定，但市場波動節(jié)奏和空間還需要考慮需求端變化。通常，四季度是需求高峰，而目前處于需求淡季，由于天氣轉(zhuǎn)熱，需求將有一段時間的低迷問題?！安贿^，需求最高峰不一定是價格最高峰，因為供給側(cè)都有提前的預(yù)期和準(zhǔn)備，用集中供應(yīng)應(yīng)對集中消費。同樣的，6—7月消費淡季出現(xiàn)價格上漲的年份不在少數(shù)，不能單純因淡季就認為價格走勢疲軟。”魏鑫說。

對于后市，朱迪認為，6—7月出欄量預(yù)計下滑，體重也偏向下行，疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，價格將有所反彈。而四季度，若市場博弈年底生豬行情，出現(xiàn)壓欄跡象，則可能放大價格波動區(qū)間。

尉秀認為，今年下半年豬肉價格大概率會根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，逐步恢復(fù)至行業(yè)成本線以上。綜合來說，雖然當(dāng)下生豬價格“磨底”提升二次育肥進場積極性，但其尚未大面積啟動，短期市場將維持振蕩走勢，扭轉(zhuǎn)行情需要更大的利好支撐。根據(jù)測算，6—7月供應(yīng)繼續(xù)下降，利于生豬價格反彈，但若無其他明顯利好，比如集中性二次育肥，則中期反彈高度受限。

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