這個雙十二，全球PE巨頭KKR拿到了VC市場一個超級折扣。

其發(fā)布公告顯示，KKR與雷士照明達成戰(zhàn)略合作，并以約7.94億美元股權對價收購后者多數(shù)股權(估值56億元)。交割完成后，KKR持有雷士70%的股份，成為這家中國最大照明企業(yè)的實際控制人。

這個價格被外界視為“賤賣”。2019年6月份，World Brand Lab發(fā)布《中國500最具價值品牌》稱，雷士照明2019年品牌價值達到326.95億元，同比增長超26.8%，連續(xù)8年穩(wěn)居照明行業(yè)第一。

此時此刻，獄中的吳長江不知做何感想。

1998年創(chuàng)業(yè)，期間兄弟鬩墻、與投資人反目成仇，再到身陷圇囫……雷士照明就像吳長江手中一盤散沙，越是緊握越是握不住。

這又一部中國大商敗局史。

▲雷士照明上市以來股價圖，截圖自同花順

01

酒桌上的股權劃分

1992年，多么熟悉的年份。以往大部分企業(yè)家的故事，都要從這一年講起，當年初的鄧小平南巡影響了中國未來數(shù)十年的市場發(fā)展。

即將升任陜西漢中航空公司副處長的吳長江，也在這一年提出了離職。單位老領導眼看留不住了，只是語重心長的囑咐了一番：

“小吳，你太理想化又太重義氣，這樣的性格是你最大的優(yōu)點，也是最大的缺點。以后你若成功是性格使然，若栽跟頭也會因為你的性格。”

假如這句話真的存在，那這位老領導才是高人。在未來的20多年里，吳長江成也性格，敗也性格。

南下廣東，吳長江連續(xù)換了多份工作后，在一家70多人的燈具廠呆了下來。那時的他，只想通過打工完成一點原始積累，自己當老板才是最終目的。

五六年后，這家燈具廠發(fā)展迅速，吳長江卻頭也不回地離職了。據(jù)說當年老板想留住他，并許下了買房的承諾。但吳長江想得很清楚，“我來廣東就是想創(chuàng)業(yè)的。”

1998年，一家叫做雷士照明的公司就在惠州成立了。當時，吳長江占股45%、杜剛和胡永宏各占股27.5%。

這樣的股權結構，并沒有經過縝密的計算和慎重的討論。那是仲夏之夜，吳長江與這兩位高中同學喝酒時隨口定下的。后來有人評論稱，在吳長江看來，控股權并不重要，大家一起創(chuàng)業(yè)，就不能虧了兄弟。

但如果當時這個一套房都留不住的精英，能夠多出6萬元占股51%，后面20年的故事本就不會發(fā)生。“太重義氣”的吳長江，已經為雷士照明的未來埋下伏筆。

▲雷士照明一個關門的門店，圖片來自百度地圖

02

兄弟鬩墻價值1.6個億

經過此前在行業(yè)6年的從業(yè)經驗和人脈，吳長江的雷士照明崛起迅速。總結來看，這家公司第一個在照明行業(yè)推出了產品召回制度，又第一個推出專賣店模式。

眼看著雷士照明口碑漸起，不少經銷商也開始主動上門示好。吳長江就像武林盟主一樣，無論來者善與不善，都是大碗喝酒大口吃肉地豪爽接待。

在這個過程中，這位老大哥還常為經銷商謀福利，現(xiàn)在席間夸下海后再回到董事會申請。但資本的本質是獲利，企業(yè)的目的是賺錢，吳長江的江湖義氣背后，董事會則是錙銖必較。

此前就有媒體報道，董事會否定吳長江的提議后，他表示“給別人多少獎金、給人多少股票，董事會不同意，我給。”

這樣一來，雖然經銷商一心所向，但合伙創(chuàng)業(yè)的兩個兄弟則沒有了什么存在感?？紤]到這一點，吳長江又于2002年進行一次股權調整。他主動稀釋自己股份，讓三人各占33.3%。對外解釋時，吳長江表示，公司賺錢后自己分紅拿得多，虧待了兩個兄弟。

到最后，這位雷士照明的超級IP居然主動請辭，讓由胡永宏做總經理。

然而，估計了兄弟又沒能考慮周全企業(yè)。雷士照明沒有吳長江握方向盤后，此前每年100%的增速下滑到50%，員工出走、經銷商潰散……1年不到，企業(yè)又去請吳長江回歸。

這是雷士照明的頂梁柱，業(yè)內有人表示：沒有吳長江可能就沒有雷士。

這個觀點，于2005年再一次被論證。這年，杜、胡找到吳長江，希望他那8000萬走人。但就在吳退出的第3天，全國200多個供應商和經銷商，加上公司中高層，全票支持吳長江留下，讓杜、胡二人各帶8000萬退出。

利益之處，江湖還在。

▲雷士照明創(chuàng)始合伙人爭端始末，圖片來自360文檔網(wǎng)

03

資本只有利益沒有義氣

去哪里去找兩個8000萬付給杜剛和胡永宏?這是留下來的吳長江最焦慮的地方。

按照三方約定，公司需先向兩者先付給1億，并在次年6月30日前付清余款，否則對方將有權拍賣雷士的品牌及公司資產。

1998年那個夏天的一場酒，吳長江喝出去了1.6個億。

這是，吳長江的財務顧問亞盛投資毛區(qū)健麗向他介紹了賽富基金閻焱。

2006年，兩者談妥，給雷士照明估值4億。但一個月后，閻焱把正式協(xié)議拿來，投資2200萬美元，占股35.71%。閻焱的解釋是，超4億元為投后估值，這是國際慣例。

吳長江很不爽，按照這個強盜邏輯，如果對方投資4億，自己的股權就沒有了。但沒辦法，缺錢的吳長江看著這個狡黠的野蠻人，最終還是簽了字。

只是在后來的董事會中，閻焱占三席，吳長江占兩席。這多少掣肘了吳長江的市場活動，有時候不得不頂著董事會壓力做事。這與多年前，吳長江頂著董事會為經銷商兄弟們謀福利極為相似。

不滿與此的吳長江，于2008年引進高盛3655萬美元投資，占股9.39%。但早有準備的閻焱跟投了1000萬美元，總持股比例達到30.73%。吳長江沒錢跟投，股權比例降到29.33%。

▲雷士照明2011年前股權變遷，圖片來自騰訊財經

之后，雷士照明的老大是閻焱了。

2010年5月，雷士照明上市，閻、吳二人格局不變;2011年，閻焱引入施耐德戰(zhàn)略投資者，潛在話語權提升。到2012年，閻焱稱接到吳長江電話表示自己涉案，隨之接任董事長。

對此，吳長江則表示閻焱逼著他離開。所以這次出走，吳長江依舊得到了供應商、經銷商和全體員工的拒絕。

據(jù)網(wǎng)易新聞報道，7月13日，雷士員工開始全國范圍內的罷工。重慶、萬州以及惠州的雷士員工拉起橫幅，呼吁吳長江盡快回到公司，施耐德退出。

此外，雷士照明重慶總部的員工還向重慶市人民政府及重慶市南岸區(qū)人民政府提交請愿書，請求政府保障其利益，避免公司倒閉，工人失業(yè)。

罷工直至8月10日，雷士核心供應商停止向雷士供貨，雷士董事會才不得不讓“施耐德系”兩名高管辭職。到8月20日，吳長江回到重慶動員供應商恢復供貨，危機才得以緩解。

2013年6月21日，吳長江當選雷士照明執(zhí)行董事。

幾進幾出，吳長江再一次回到了自己的公司。這一次除了員工和合作伙伴的支持，一個叫做王冬雷的人不可不提。

▲雷士照明員工罷工游行，圖片來自網(wǎng)易新聞

04

又一個老辣的野蠻人

王冬雷是小家電生產企業(yè)德豪潤達創(chuàng)始人，2008年轉型LED。這個行業(yè)依舊是渠道為王，雷士照明過萬門店早就讓王冬雷垂涎已久。

在吳長江被資本擠出之時，王冬雷幫了他。當時，他說服施耐德中國區(qū)總裁朱海，讓閻焱辭任董事長出局。

此后，吳長江把持有的雷士照明18.6%的股權，買給王冬雷作為報道。后者也很講義氣，通過增發(fā)股權，讓吳長江成為自己公司的第二大股東。

但誰想到，王冬雷在二級市場做手腳狂買雷士股票，繼而成為雷士第一大股東。2014年 8月8日，吳長江被第三次驅逐，和他一起被裁的還有其他吳系人員。

這還不夠。8月29日雷士照明的臨時股東大會上，王冬雷指出吳長江私相授受、輸送利益，指責吳長江在雷士照明董事會不知情的情況下進行違規(guī)擔保，可能使雷士照明遭受1.73億元巨額損失，投票罷免吳長江在雷士照明的任何職務。

據(jù)《南方人物周刊》報道，王冬雷方面還闖進吳長江辦公室，要求其交出公司公章和營業(yè)執(zhí)照。雙方大打出手，被媒體戲稱為“雷士上演全武行”。

到10月28日，惠州市公安局表示，吳長江因涉嫌挪用資金被惠州警方立案偵查。2016年12月21日，吳長江以挪用資金、職務侵占罪判處有期徒刑14年。

這次吳長江沒有的經銷商的罷工，也沒有了供應商斷供的支持。

原來，在這之前，王冬雷就在整合雷士與德豪的業(yè)務，開始將雷士核心業(yè)務轉移到德豪潤達。當雷士只充當一個空殼后，無法從中得利的上下游合作伙伴也沒有理由再為吳長江吶喊。他們看中的不過是那些核心業(yè)務，恰好都被王冬雷拿了去。

前兩次吳長江退出的群體反抗，表面上是江湖義氣，不過都是利益使然。

講江湖道義的，只有吳長江一人。

05

KKR之后是否能王者歸來?

吳長江與雷士照明的故事基本結束，但雷士照明公司的故事還要一直講下去。

2018年，雷士照明營收49億，虧損3.28億。這是是2014年吳長江被捕之后首年虧損。而2017年的盈利規(guī)模則達到了3.14億元。

《AI財經社》今年8月認為，這是“雷士照明的財報形勢嚴峻”的表現(xiàn)。據(jù)其報道，雷士照明的外聘核數(shù)師，2018年還對財報發(fā)出保留意見，事項為“該集團其他應收款項減值及關于財務擔保合約的不確定性、財務擔保合約損失撥備”。

但轉瞬幾天，雷士照明2019年H1數(shù)據(jù)公布，營收26.97億元，盈利3.74億元。這個半年業(yè)績超過了上市以來除2011年的所有全年業(yè)績。

▲雷士照明2010年以來業(yè)績情況，快刀財經制圖

《藍鯨財經》報道，王冬雷掌舵后的雷士照明，似乎沒有多大動蕩。業(yè)內人士、合作伙伴甚至競爭對手都在感嘆：雷士照明是屬相“鳳凰”的，真正的火中鳳凰，每一次都王者歸來。

而今KKR接盤之后，雷士照明能否真的王者歸來?

據(jù)了解，KKR，與黑石、凱雷、德州太平洋并稱“全球四大PE巨頭”。截至目前，其已經在中國投資了超過46億美元，投資企業(yè)包括南孚電池、蒙牛乳業(yè)、恒安國際、青島海爾、優(yōu)信集團。

這其中，投資青島海爾被傳為VC界一段佳話。據(jù)投資界報道，KKR與2014年通過定向增發(fā)約3.05億股，投資近34億元占股10%，成為青島海爾第三大股東。而3年后，KKR連續(xù)3次減持套現(xiàn)50億。

在KKR投資之后，雷士照明會否正如行業(yè)人士所言“火中鳳凰王者歸來”?在沒有吳長江的日子里，這塊優(yōu)質的資產照樣有那么多雙眼睛注視著。

06

回頭來看，

中國的吳長江們該何去何從?

吳長江最后還是栽在了一手創(chuàng)立的基業(yè)上，“這是命。”吳長江評價自己是個理想主義者，有性格缺陷，因為名利和冥冥之中的宿命，一次又一次成為被驅逐的人。

吳長江的遭遇背后是一個非常中國式的問題，似乎中國的民營企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，要么會碰到天花板，要么會遭遇外資狙擊，甚至還有因政策陡變、第二代不愿接手，半道而終的結局。

據(jù)調查，中國民營企業(yè)經營10年以上的企業(yè)僅有10%，每年新成立的民營企業(yè)在15萬家左右，同時有10萬多家企業(yè)關門。但在中國經濟保持多年高速增長的大環(huán)境下，中國的民營企業(yè)機遇不可謂不多，市場不可謂不大，那么民企究竟是不能做大，還是不敢做大?

經濟學家郎咸平曾經說過這么一句話：中國民營企業(yè)做大做強就等于走向絕望。這句話雖然引發(fā)了巨大的爭議，但細細揣摩，不無道理。

首先，從宏觀大環(huán)境來講，近年來人口紅利逐漸消失，國家相關政策對民營企業(yè)缺乏充足支持、金融環(huán)境詭譎多變，使得企業(yè)不敢放手投資，以及做長遠戰(zhàn)略規(guī)劃。

其次，從民企本身來講，大多數(shù)做實業(yè)的企業(yè)家是改革開放后或者白手起家、或者合伙辦企業(yè)、或者買斷國有企業(yè)轉型民企，都是草莽出身，對大型現(xiàn)代企業(yè)的管理和運營缺乏足夠的經驗。

可以說，吳長江身上淋漓盡致地體現(xiàn)了民營企業(yè)家傳統(tǒng)草莽式管理與現(xiàn)代管理公司治理制度及資本的碰撞和摩擦。

吳長江不喜歡現(xiàn)代企業(yè)制度里的董事會，即便是公司上市，他依舊把雷士視為個人企業(yè)。2012年前后，雷士照明有意收購加拿大一家照明企業(yè)。不久之后，董事會成員發(fā)現(xiàn)，這家公司已被吳長江個人名下公司收購，但董事會并不知情;2013年，吳長江繞開董事會，直接解除副總裁楊文彪職務，將其調往深圳運營中心。

吳長江一意孤行，而管理層則往往毫不知情，這也是很多崛起中的民營企業(yè)家的弊病，也是很多民營企業(yè)家引入資本后，與創(chuàng)始人家族和投資人發(fā)生齟齬和矛盾的根源。

中國的民營企業(yè)家中，資本方進入就是考驗自己對企業(yè)操控力的時候，吳長江與資本之間的關系也值得深思。資本市場，殺人不見血，江湖義氣怎敵商業(yè)規(guī)則。資本講的是產權和利益，增長永遠是第一位的追求，創(chuàng)始人雖然重要，其實也只是一個無能為力的個人。

最后一點，隨著越來越多的海外巨頭瞄準中國市場，這些外來和尚則比資本更加兇猛，他們熟練地蠶食著本有前景的民營企業(yè)。民營企業(yè)頻繁遭遇它們與資本的雙重夾擊，生存環(huán)境惡劣。

在這些錯綜復雜的環(huán)境下，吳長江們生存得并不輕松，也許在不久的以后，還會有更多精疲力竭的民企創(chuàng)始人告別自己一手帶大的企業(yè)，遠離民營經濟這壇渾水。

但如果中國的主流市場上，只剩下背靠壟斷溫床、不思創(chuàng)新的國企大鱷，以及借助資本巧取豪奪的跨國企業(yè)，中國經濟發(fā)展的原動力和創(chuàng)新力何在?這樣的結果又真是我們希望看到的嗎?

關鍵詞： 雷士照明 賤賣